中邮证券：给予长城汽车买入评级

　　长城(601633)
　　投要点
　　事件：公司近日发布2023年三季报，2023年前三季度营收/归母净利/扣非归母净利1195.04亿元/49.95亿元/38.07亿元，同比分别+20.13%/-38.79%/-12.28%；3Q23营收/归母净利/扣非归母净利
　　32.63%/+42.01%/+34.06%。
　　1、营收端：产品结构持续优化，Q3单ASP达14.36万元。Q3
　　公司营收实现495.32亿元，同、环比分别+32.63%、+21.01%。1）单ASP创新高：Q3单ASP达14.36万元，同、环比分别+1.20万元、+0.69万元；2）产品价格持续优化：Q1-Q315万元以上型占比分别为15.28%、22.32%、23.53%。
　　2、利润端：Q3盈利能力显著提升，单利润破万。Q3公司实现归母净利润36.34亿元，同、环比分别+42.01%、+206.15%。1）毛利率稳健：Q3毛利率为21.66%，同、环比分别-0.81pct、+4.25pct；）单利润突破万元：Q3单利润达1.05万元，同、环比分别+0.15万元、+0.66万元。
　　3、新能源战略稳步推进，前三季度销量节节跳。2023年，公司深化全面向新能源转型的战略，推出魏牌蓝山、坦克500Hi4-T、哈弗枭龙Max、哈弗猛龙等10余款新能源型，新能源转型战略成果开始显现。前三季度，公司新能源销售17.03万辆，同比增长75.77%；其中，Q1-Q3销量分别为2.78万台、6.54万台、7.71万台，新能源占比分别为12.64%、21.86%、22.37%，连续三个季度销量稳步提升。
　　4、全球化布局加速，向25年百万销量进军。公司全球化布局加速，前三季度实现海外销售21.17万台，同比增长89.45%；其中，Q1-海外销量分别为5.2万台、7.2万台、8.78万台，海外占比分别为23.63%、24.04%、25.45%。长城加速长城全球化布局，2023年预计海外市场销量将达30万台，2025年计划实现海外销量百万台（其40万台在海外本土生产）。
　　投策略：我们认为，Q4行业需求逐步平稳，行业beta将重归增长；同时，长城深耕智能化、电动化，自身alpha属性最强。预计公司2023/2024/2025年归母净利润61/90/110亿元，维“买入”评级。
　　风险提示：乘用行业销量不及预期，行业竞争加剧超预期。

证券星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券段迎晟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利66.06亿，根据现价换算的预测PE为38.32。

最新盈利预测明细如下：